押注AI，“非洲手机之王”的突围战

近日，传音控股以每股35.2港元的价格在港交所正式挂牌交易。扣除发行费用后，该公司通过此次港股上市净募集资金约29.68亿港元，这笔资金的首要用途被明确指向人工智能与终端技术的研发。

发展AI已成为行业趋势， 小米、华为、OPPO、VIVO等国内手机厂商均将人工智能视为核心战略。然而，在传音此次为发展AI而进行的上市融资中，一个现象值得关注：

在IPO首日，传音35.30港元的发行价定在了招股价区间的最下限，并且开盘价即跌破发行价。

这反映出资本市场对传音AI转型的信心不足。 当整个手机行业都在积极拥抱AI，并将其视为未来增长的关键驱动力时，为何资本市场却不愿为传音的AI愿景买单？

01 传音的AI意识开始觉醒

提及传音，你会联想到什么？大多数人脑海中会浮现出“非洲手机之王”这几个字。

当其他国产手机品牌还在国内、东南亚等市场激烈竞争时，传音则另辟蹊径，直接深耕非洲市场：在非洲，每售出两部手机，就有一部来自传音。

毫不夸张地说，在非洲这个海外细分市场，能够同时超越苹果和三星的国产手机厂商，唯有传音。

然而，在“非洲之王”的光环背后，传音还有另一个特点——它是最不急于应对AI压力的国产手机厂商。

在AI浪潮席卷之下，近几年来国产手机厂商纷纷将AI纳入核心战略，视为未来增长的关键：华为和小米早在2018年就将AI定为战略核心，2024年OPPO和VIVO也正式转向AI，荣耀则在2025年初宣布要成为一家AI终端生态公司。

那么，传音是从何时开始将AI作为核心战略的呢？答案是2026年年中。在那份半年报中，传音官方首次明确提出：将战略重心从市场拓展与产品升级，转向AI驱动的高质量发展与价值跃迁。

可以说，从官方表态的时间点来看，传音是国内手机厂商中对AI觉醒最晚、最不急于应对AI压力的公司，没有之一。

那么，很多人会问，为什么此前一直“不开窍”的传音，在今年突然觉醒并押注AI了呢？答案是被市场形势所迫。

这种压力一方面来自资本市场。 作为一家A股上市公司，资本市场看重的是业绩增长。2025年，传音业绩出现暴跌：营收655.91亿元，同比下降4.55%；归母净利润25.81亿元，同比暴跌53.49%。

另一方面则来自手机同行。 传音在非洲市场表现出色，很大程度上是因为早期国内手机厂商对非洲市场不够重视，让传音抢占了先机。但随着全球布局的完成，像小米等竞争对手开始加大在非洲的投入。

例如，小米成立了专门针对传音的战略组（“打传办”），已进入非洲16个国家；荣耀与非洲主流运营商MTN和Vodacom达成合作；OPPO和vivo则在埃及等地区投资建厂……

在国产手机厂商的围攻下，传音在非洲市场开始出现下滑，其手机销量从2023年的10566万部下降至2025年的9112万部。

（来源：传音招股书）

因此，无论是对股东负责，还是为了保护非洲市场，传音都必须做出改变，将AI作为核心战略。

02 传音的AI故事遇冷

AI转型说起来简单，但传音打算如何具体实施呢？

“对AI赛道压强资源投入，将AI技术深度融入产品研发、用户服务、生态构建全链条”，传音在今年的半年报中直接描绘了其AI宏伟蓝图。简而言之，就是利用AI技术，将其旗下的所有硬件产品串联起来。

这一思路与小米、荣耀等国产手机厂商的策略大同小异。

事实上，对于小米、华为、荣耀这些国产厂商而言，它们已不仅仅是手机制造商，而是发展成为了以手机为基础的硬件生态厂商。例如，小米除了手机，还有智能家居、智能硬件，甚至包括SU 7新能源汽车；荣耀除了手机，还有笔记本电脑、智能电视、手表、电动滑板车等其他品类。

除了手机，传音旗下的产品品类也十分丰富：

例如，消费电子子品牌oraimo，拥有TWS蓝牙耳机、智能手表、蓝牙音箱、移动电源等；中高端家电品牌Syinix，拥有智能电视、空调、冰箱、冰柜、洗衣机等。此外，传音还拥有笔记本电脑、耳机、两轮电动车等产品。

（来源：传音官网）

这些手机厂商希望借助手机APP这个载体，将各类硬件设备串联起来，形成一个智能生态系统。而随着AI的出现，APP的角色被AI所取代。

传音也试图采用类似的AI物联网思路，构建自己的智能硬件生态。 一旦通过AI打通手机、电脑、家电、音响等智能硬件，就将在非洲市场建立起一个强大的生态壁垒。

这会导致一个现象：如果一个非洲家庭中，大部分3C产品都是传音品牌，并享受其AI智能服务，那么消费者在购买3C产品时，会潜意识地倾向于选择传音生态系统内的产品，这使得其他品牌很难进入这个市场。

可以说，传音的AI战略转型，正是要利用其在非洲市场的占有率优势， 通过AI生态的概念，构建起一道防止竞争对手介入的壁垒，从而从“非洲手机之王”升级为“非洲智能硬件之王”。

AI概念的前景很美好，但资本市场对传音AI转型这张“大饼”的信心明显不足。

这一点从其赴港上市的融资情况就能看出：发行价被定在招股区间的最下限35.30港元，国际配售认购倍数也仅为2.55倍。

要知道，在今年前8个月上市的103只新股中，国际配售认购超过10倍的新股占比接近一半。

从中不难看出，资本市场对传音AI转型的态度相当冷淡。

03 传音面临友商AI竞争

通过上市从外部融资来发展AI，是本次传音赴港上市的主要目的。传音在其官网上对此也进行了大力宣传：

“继2019年登陆上海证券交易所科创板后，传音由此完成A+H双平台布局。随着H股挂牌落地，境内外资本市场通道进一步打通，将为传音全球化发展打开新的资本空间。”

（来源：传音官网）

但是，这次融资真的能为传音打开新的发展空间吗？答案未必乐观，因为AI领域的投资规模巨大，传音此次融到的资金以及其自身家底，可能无法达到主流手机厂商在AI战略转型上的投入水平。

过去几年，国内手机厂商在AI转型上的投入，用“烧钱”来形容毫不为过：

小米在今年第一季度财报中表示，2026年，小米在AI上的投入至少为160亿元。而雷军更是在微博上公开表示，2026年至2028年这三年间，小米在AI领域的投入将达到600亿元。

vivo虽然未披露最新的AI投资额度，但截至2024年10月，vivo在AI领域的研发投入已超过230亿元。

荣耀推出的AI转型“阿尔法战略”，更是计划在未来五年投入超过100亿美元，其落地载体包括Robot Phone、Agentic OS以及跨端AI生态布局。

从以上竞争对手的情况来看，手机厂商AI转型的门槛至少要在百亿元起步，才能让AI技术贯穿手机、智能硬件等业务，实现从单一手机厂商向AI生态硬件厂商的转变。

面对国内竞争对手的高强度投入，传音手里又握有多少“弹药”呢？

首先是本次赴港融资的募资额度。 据资料显示，目前传音募资总额约为30.59亿港元，扣除聘请投行等带来的9070万港元发行费用后，其募资净额为29.68亿港元（约合25.3亿元人民币）。

其次是传音的现金存量。 据半年报，截至2026年上半年末，传音现金及现金等价物余额还有116.41亿元。

存量现金加上融资额度，目前传音可动用的现金存量约为142亿元。然而，这些现金还需要应对存储芯片等供应链的存货需求。

也就是说，面对小米、荣耀等竞争对手每年超百亿的AI投入，传音能够用于AI转型的资金非常有限。

与小米、华为、荣耀等竞争对手相比：

从时间上看，传音的AI战略转型起步较晚，落后同行1到7年；

从资源投入上看，其他厂商都是每年超百亿级别的投入，而传音的现金存量才刚过百亿，并且这部分资金还要用于股东大额分红、库存备货，真正能用在AI上的资金与竞争对手相比少之又少。

资本市场对传音AI梦想的冷淡，本质上并非对AI本身投反对票，而是对传音用有限的资源去追赶一场百亿级竞赛的胜率持保留态度。

当小米、荣耀等那些在AI领域投入百亿、拥有成熟智能硬件体系的竞争对手涌入非洲市场时，“非洲手机之王”传音将依靠什么来抵挡？从目前来看，无论是可用于AI投入的资金规模，还是AI研发的时间积累，传音都不占据优势。

本文来自微信公众号“司库财经”，作者：文森特，编辑：嘉嘉，36氪经授权发布。